中信建投黄文涛:央行定向激励旨在滴灌 利率下调有利债市

18-12-20 08:39 作者:黄文涛 来源:中信建投 评论
摘要:更多地是体现了央行促进民企融资的定向调控,而非之前市场热议的全面降息,更多地是通过定向激励,引导商业银行加大对小微企业、民营企业的金融支持力度,发挥其定向调控、精准滴灌功能。

12月19日,央行官网发布消息,为加大对小微企业、民营企业的金融支持力度,中国人民银行决定创设定向中期借贷便利(TMLF),TMLF资金可使用三年,操作利率比中期借贷便利(MLF)利率优惠15个基点,目前为3.15%。对此,我们点评如下:

非全面降息,而是定向激励引导为主

我们年度策略报告《吹尽狂沙始到金》中指出,稳健的货币政策在延续宽松的同时,将更加有针对性,疏通货币政策传导机制是未来货币政策的关键,解决实体经济(民企)融资问题将是下阶段政策重点。从这一点上看,今后货币政策仍将延续相对宽松的格局,宽信用政策则会有所加码。此次,央行创设定向中期借贷便利(TMLF)之举,毫无疑问释放了宽信用加码的政策信号,也印证我们的判断。但是,中国人民银行创设的TMLF,是根据金融机构对小微企业、民营企业贷款增长情况,向其提供比MLF利率优惠15个基点的长期资金。这更多地是体现了央行促进民企融资的定向调控,而非之前市场热议的全面降息,更多地是通过定向激励,引导商业银行加大对小微企业、民营企业的金融支持力度,发挥其定向调控、精准滴灌功能。

旨在用风险溢价补偿,提高银行放贷积极性

今年以来,为缓解紧信用格局对实体经济的不利影响,以降存准、宽信用、稳杠杆为代表的政策密集出台。但从政策的实际效果来看,当前信用收缩状况并没有改善。究其根本,是因为影子银行治理之后,尚未形成新的定价机制,为不同水平的信用风险确定合理的贷款利率。众所周知,银行信用风险偏好较低,而小微企业、民营企业的信用风险相对较高,正规途径的资金供应与小微企业、民营企业的资金需求相比,在风险收益比上并不匹配。在这种情况下,对于不同水平的信用风险确定合理的贷款利率,确定资金供应方与需求方均可接受的利率水平,是解决目前融资困境的关键。从这点上来看,央行创设比MLF利率优惠15个基点的TMLF,旨在为商业银行提供风险溢价补偿,让其向小微企业、民营企业贷款时能获得更合理的风险收益比,从而提高银行放贷积极性。

逆周期调节力度大,更多宽信用政策可期

目前,经济形势进入关键阶段。国内投资、企业利润、居民收入、社会消费等表现都不大好,外部的潜在影响正在逐步显现,经济面临较大下行压力。特别是,8月开始,城镇新增就业人数回落明显,经济下行对就业压力的传导有所显现。此时,央行通过设立TMLF与再增加再贷款和再贴现额度1000亿元,更多地体现了央行对经济逆周期调节的力度有所加大,也表明货币政策在考虑“内外均衡”的同时,更多地还是聚焦于安内,服务于稳增长。今后更多宽信用政策还会在路上。另外,若未来美国经济下滑、国内利率走高、股市动荡,不排除美联储货币政策路径随时调整的可能性,这也将进一步打开我国的货币政策空间。

债券牛市延续,短端利率松动可期

对债市而言,央行创设TMLF将给债市带来更积极的预期。一方面,TMLF利率下调,给了市场对未来松动短端政策利率更乐观的想象,央行也希望通过更低的政策利率来推动社会融资规模扩张,融资成本下移。另一方面,TMLF实施也加大了明年央行置换式降准的概率,从年度视角来看,MLF置换本意在于将一次降准释放的流动性平滑到各月,因此保有一定MLF的存量规模对置换式降准操作意义重大,目前流动性核心补充方式仍是置换式降准,TMLF增加也将抬升市场对未来央行降准的预期。11月中旬以来,1年期国债利率在2.5%附近上下波动,短端利率下行依赖于货币政策进一步宽松,本次央行TMLF政策或打开短端利率进一步下行的想象空间。整体来看,经济、融资下行压力较大,基本面下行继续对债市形成支撑,债券牛市格局仍将延续,在宽信用传导机制不畅的情况下,货币政策不具备收缩的基础,央行维持流动性合理充裕的目标不变,对债市继续形成利好。

(文章来源:中信建投

编辑:东方财富网

举报

全部评论 分享 2
最新
  • 最新
  • 最早
数据加载中...
点击查看更多评论 没有更多评论了
打开APP查看更多精彩评论
一键安装官方客户端

重大事件及时推送,阅读更流畅

热点阅读
股市交易松绑再出一招 严格风控下程序化交易有望重回A股
股市交易松绑再出一招 严格风控下程序化交易有望重回A股
第一财经 55评论
中金所:积极推进上市30年期国债期货 开发国债期货期权
中金所:积极推进上市30年期国债期货 开发国债期货期权
证券时报 8评论
国资委:进一步扩大重点领域混改试点 推进东北地区综合改革试点
国资委:进一步扩大重点领域混改试点 推进东北地区综合改革试点
中国证券网 67评论
李克强:实施好减税降费让企业轻装上阵 抓住时机合理增加基础设施等有效投资
李克强:实施好减税降费让企业轻装上阵 抓住时机合理增加基础设施等有效投资
上海证券报 67评论
点击查看更多财经要闻
24小时点击排行
点击查看更多
说点什么 ...

评论

分享 2

收藏