核心要点：市场行情：上周稀土磁材行业反弹1.34%，跑赢基准1.33pct上周稀土磁材行业反弹1.34%，跑赢基准（沪深300）1.33pct。行业估值（市盈率TTM）回升1.1x至67x，当前处于82.9%1历史分位。上周稀土精矿价格普遍回落，国内轻稀土矿价格跌幅较大轻稀土矿方面，上周国内混合碳酸稀土矿、四川氟碳铈矿及山东氟碳铈矿价格周环比分别下跌3.85%、4.35%和5.56%至2.5万元/吨、2.2万元/吨和1.7万元/吨，进口独居石矿价格周环比跌0.94%至4.21万元/吨，美国矿价格周环比跌4.55%至2.1万元/吨。中重稀土矿方面，上周国内中钇富铕矿价格周环比跌1.33%至18.6万元/吨，进口缅甸离子型矿价格周环比跌1.58%至18.65万元/吨。上周镨钕价格走跌，重稀土镝、铽价格下调。钴现货价大幅拉升，金属镓价格大幅回落，烧结钕铁硼毛坯价格逐步走低镨钕：上周镨钕价格走跌，全国氧化镨钕均价周环比跌0.79%至44.1万元/吨；镨钕金属均价周环比跌0.46%至54.2万元/吨。上周周初，氧化物价格开启下行走势，缅甸矿开关消息发酵，市场情绪转弱，低价出货增加，主流报价陆续走低，低位成交多以贸易商出货为主，临近周末市场行情偏暖，期货价格率先出现涨势，现货报价跟随上涨，低价现货收紧，整体报价小幅上调，镨钕金属市场随氧化物波动。重稀土：上周镝价继续走低，全国氧化镝均价周环比下跌1.49%至1650元/公斤，镝铁均价周环比下跌1.53%至1610元/公斤。周初镝价格居高，下游少量询单但成交不多，周内价格持续下调，场内现货较充足，下游需求不足，贸易商开始变现出货，场内少量成交；镝铁价格下调，下游磁材订单不足，金属厂出货不多，成交不及预期。上周铽价下调，全国氧化铽均价周环比下跌0.76%至6510元/公斤，金属铽均价周环比下跌0.55%至8075元/公斤。周内氧化铽价格下滑，受缅甸开关消息影响，市场情绪转弱，询单采购减少，部分商家低价变现出货，下游少量接货，周三市场情绪缓和，场内报价坚挺；金属铽价格下调，下游磁材订单一般，按需招标，少量补货。上周钆铁合金国内均价周环比跌1.21%至16.3万元/吨，国内钬铁合金价格周环比略涨0.11%至47.35万元/吨。其他原料：上周长江有色钴现货价格上涨14.1%至25.9万元/吨，铌铁市场均价持平于30万元/吨，金属镓(99.99%)价格周环比下跌7.25%至1790元/公斤，硼铁（B18%，含税）价格持平于2.25万元/吨。烧结钕铁硼：上周钕铁硼价格逐步走低，毛坯烧结钕铁硼N35均价周环比跌3.4%至113.5元/公斤，H35均价周环比跌2.13%至183.5元/公斤。产业链跟踪：中国汽车流通协会数据显示2025年3月1-23日全国新能源乘用车零售同比增长30%，新能源乘用车批发量同比增长35%根据中国汽车流通协会数据，2025年3月1-23日，全国乘用车市场零售115.4万辆，同比去年3月同期增长18%，较上月同期增长25%，今年以来累计零售433万辆，同比增长5%；3月1-23日，全国乘用车厂商批发132.1万辆，同比去年3月同期增长16%，较上月同期增长33%，今年以来累计批发518.6万辆，同比增长13%。3月1-23日，全国新能源乘用车市场零售62.2万辆，同比去年3月同期增长30%，较上月同期增长40%，今年以来累计零售204.8万辆，同比增长34%；3月1-23日，全国乘用车厂商新能源批发67万辆，同比去年3月同期增长35%，较上月同期增长30%，今年以来累计批发238.9万辆，同比增长44%。投资建议上周稀土原料价格走势下行，成本端支撑不足；加之磁材需求端无明显新增，下游对高价位接受度不高，磁材价格跟随原料下跌，终端部分订单释放仍集中于磁材大厂为主，中小厂企业间竞争较大。基本面趋势看，需求端，空调产销维持良好态势，排产预示未来一个季度有望在高基数上保持平稳增长态势，电梯生产降幅边际收窄，燃油车产量同比下滑但跌幅延续大幅收窄，新能源汽车产销保持高景气度，风电新增装机增速尽管有较大回落，但高增的招标项目释放仍将为后续高景气度提供坚实基础，工业领域需求持续向好。供给端，行业整体产能利用率仍有待提升，行业产能过剩及竞争分化格局未改，当前过剩供给仍需需求进一步消化，价格仍将受制于供给过剩的收窄速度，供需平衡压力压制产业链价格中枢及行业利润提升，行业业绩仍处于底部恢复阶段。行业绝对估值及相对历史估值水平均已行至高位水平，缺乏业绩支撑，存在高估压力。维持行业“增持”评级。风险提示原材料及产品价格波动风险，下游需求增长不及预期风险，政策变动风险，行业产能波动风险，行业格局变动风险，新技术及新材料替代风险。
